热力学的清算 甲骨文刚刚在48小时内损失了350亿美元的市值。 华尔街认为这是盈利失误。其实不是。 这是第一颗多米诺骨牌。 12月11日发生的事情并不是收入短缺。这是一个忏悔。甲骨文透露，其5230亿美元的积压订单中有57%依赖于一个客户：OpenAI。这个公司预计到2028年将累计亏损740亿美元。 信用市场最先察觉到了这一点。 甲骨文的五年期信用违约掉期达到了126个基点。这是自2008年金融危机以来的最高点。不是微软。不是谷歌。不是亚马逊。是甲骨文。OpenAI整个计算基础设施现在依赖的公司。 现在跟随资金流动。 NVIDIA向OpenAI投资了1000亿美元。OpenAI承诺向甲骨文投入3000亿美元。甲骨文购买了数十亿美元的NVIDIA芯片。资金以循环的方式流动。每笔交易都被记录为收入。每项承诺都在膨胀每个资产负债表。 识别出的总循环流动：6100亿美元。 这不是欺诈。但这正是导致Lucent崩溃的结构。在崩溃摧毁了98%的股东价值之前，供应商融资达到了Lucent收入的24%。 NVIDIA当前的风险敞口：67%。 与此同时，物理学是无敌的。 德克萨斯州有230吉瓦的电力在等待中。70%是数据中心。一年前这个数字是63吉瓦。七年来，GPU的电力消耗增加了四倍。电网无法快速增长。冷却系统正在失效。 甲骨文本季度的自由现金流：负100亿美元。 ...