清算 华尔街最古老的警告系统刚刚触发。 本周，Shiller PE 比率突破了 40.16。 在 154 年的市场历史记录中，这一阈值仅被突破过三次。第一次是 1999 年 12 月。第二次是 2021 年 11 月。第三次就是现在。 第一次之后：49% 的崩溃。 第二次之后：十个月内 25% 的回调。 第三次之后：你正在经历它。 考虑一下 40 的意义。市场现在的交易价格是其 154 年平均估值的 2.3 倍。股票在所有记录的历史中，98.9% 的时间比今天便宜。唯一可比的时刻是现代时代最具破坏性的两次修正之前。 数学是无情的。Vanguard 的百年分析确认当前 CAPE 与未来十年回报之间的相关性为 0.43。在 40 时，到 2035 年的隐含年实际回报降至 1.6%。不是负的。不是灾难性的。只是……疲惫不堪。 但这里是头条新闻所忽略的：CAPE 并不预测崩溃。它预测重力。2000 年 49% 的崩溃与 2022 年 25% 的修正之间的区别不是估值。是催化剂。 今天的催化剂仍然未知。贸易政策。信贷收缩。盈利失望。地缘政治破裂。任何火花都能找到丰富的燃料。 这对你意味着什么：重新校准期望。从当前水平来看，十年的 10% 回报在数学上是不可能的。多样化不是谨慎。它是算术。 市场并没有崩溃。它是在一个不完美的世界中为完美定价。 历史不会重演。但它在不撒谎的数字中押韵。 时钟在 40 时已开始。

突发：福特刚刚终结了电动车叙事 他们在追逐电动梦想上烧掉了300亿美元。 今天，他们注销了195亿美元，并埋葬了他们的旗舰车型闪电。 股价上涨了2%。 再读一遍。 华尔街奖励了投降。 这不是转变。这是一个忏悔。 “不可避免的电动车转型”的整个前提建立在一个假设上：永久的政府补贴将弥补技术赶上的差距。 补贴正在消亡。差距从未缩小。 他们埋葬的数字 福特的电动车部门每年亏损50亿美元。 闪电每个季度的销量都低于预期。 他们的解决方案：将内燃机重新放入“电动”卡车中，并称之为创新。 信号 当第二大美国汽车制造商放弃其电动车旗舰，而市场却庆祝时，某种根本性的东西已经破裂。 不是在福特。 而是在这个论点本身。 接下来会发生什么 通用汽车将在18个月内跟进。 欧洲汽车制造商争相逆转强制规定。 1.2万亿美元的全球电动车投资论点面临首次真正的审判。 特斯拉的护城河，曾被视为暂时的，现已显现出结构性。 教训 建立在政策而非需求上的行业在政策转变时崩溃。 福特押注300亿美元，认为政府会永远强迫消费者购买电动车。 消费者用钱包投票。 政府正在改变。 福特正在撤退。 底线 2025年12月15日标志着传统汽车承认市场长期怀疑的日子： 他们无法以规模盈利地生产电动车。 他们从来就不能。 转型始终是从纳税人到资产负债表的转移，直到转移停止。 现在账单到期了。 195亿美元只是第一期付款。 看看谁会支付下一个。

热力学的清算 甲骨文刚刚在48小时内损失了350亿美元的市值。 华尔街认为这是盈利失误。其实不是。 这是第一颗多米诺骨牌。 12月11日发生的事情并不是收入短缺。这是一个忏悔。甲骨文透露，其5230亿美元的积压订单中有57%依赖于一个客户：OpenAI。这个公司预计到2028年将累计亏损740亿美元。 信用市场最先察觉到了这一点。 甲骨文的五年期信用违约掉期达到了126个基点。这是自2008年金融危机以来的最高点。不是微软。不是谷歌。不是亚马逊。是甲骨文。OpenAI整个计算基础设施现在依赖的公司。 现在跟随资金流动。 NVIDIA向OpenAI投资了1000亿美元。OpenAI承诺向甲骨文投入3000亿美元。甲骨文购买了数十亿美元的NVIDIA芯片。资金以循环的方式流动。每笔交易都被记录为收入。每项承诺都在膨胀每个资产负债表。 识别出的总循环流动：6100亿美元。 这不是欺诈。但这正是导致Lucent崩溃的结构。在崩溃摧毁了98%的股东价值之前，供应商融资达到了Lucent收入的24%。 NVIDIA当前的风险敞口：67%。 与此同时，物理学是无敌的。 德克萨斯州有230吉瓦的电力在等待中。70%是数据中心。一年前这个数字是63吉瓦。七年来，GPU的电力消耗增加了四倍。电网无法快速增长。冷却系统正在失效。 甲骨文本季度的自由现金流：负100亿美元。 摩根士丹利的Lisa Shalett上个月表示：“我们处于第七局。” 清算并没有接近。 它刚刚到来。 在这里阅读完整文章 -