ZÚČTOVÁNÍ Nejstarší varovný systém na Wall Street se právě spustil. Poměr PE v Shiller tento týden překročil 40,16. Za 154 let zaznamenané historie trhu byl tento práh překročen pouze třikrát. První byla v prosinci 1999. Druhý byl v listopadu 2021. Třetí je teď. Co následovalo po první: 49% kolaps. Co následovalo po druhém: pokles o 25 % během deseti měsíců. Co následuje po třetím: žijete to. Zamyslete se, co znamená 40. Trh se nyní obchoduje za 2,3násobek svého průměrného ocenění za 154 let. Akcie byly levnější než dnes – 98,9 % veškeré zaznamenané historie. Jediné srovnatelné momenty předcházely dvěma nejničivějším korekcím moderní doby. Matematika je neúprosná. Stoletá analýza Vanguardu potvrzuje korelaci 0,43 mezi současnými výnosy CAPE a výnosy za deset let dopředu. Při 40 letech klesá implikovaný roční reálný výnos do roku 2035 na 1,6 %. Ne negativní. Ne katastrofální. Prostě... vyčerpaný. Ale zde je to, co titulky přehlížejí: CAPE nepředpovídá pády. Předpovídá gravitaci. Rozdíl mezi kolapsem 49 % v roce 2000 a korekcí o 25 % v roce 2022 nebyl v ocenění. Byl to katalyzátor. Katalyzátor dodnes zůstává neznámý. Obchodní politika. Pokles úvěru. Zklamání ze zisků. Geopolitický rozkol. Každá jiskra najde dostatek paliva. Co to pro vás znamená: Přenastavit očekávání. Desetiletí s výnosy 10 % je matematicky nepravděpodobné vzhledem k současným úrovním. Diverzifikace není opatrnost. Je to aritmetika. Trh není rozbitý. Je oceněna za dokonalost v nedokonalém světě. Historie se neopakuje. Ale rýmuje se v číslech, která nelžou. Hodiny ukazují 40.

PRŮLOMOVÉ: FORD PRÁVĚ ZNIČIL NARATIV O ELEKTROMOBILECH Spálili 30 miliard dolarů honbou za elektrickými sny. Dnes odepsali 19,5 miliardy dolarů a zakopali svou vlajkovou loď Lightning. Akcie vzrostly o 2 %. Přečti si to znovu. Wall Street odměňovala kapitulaci. To není změna. Tohle je přiznání. Celý předpoklad "nevyhnutelného přechodu na elektromobily" spočíval na jednom předpokladu: trvalé vládní dotace překlenou propast, dokud technologie nedožene. Dotace umírají. Rozdíl se nikdy nezmenšil. ČÍSLA, KTERÁ POHŘBILI Divize EV společnosti Ford ročně propadala o 5 miliard dolarů. Lightning se každý čtvrtletí prodával pod projekcemi. Jejich řešení: vrátit spalovací motory zpět do "elektrických" nákladních vozů a nazvat to inovací. SIGNÁL Když druhý největší americký výrobce automobilů opouští svou vlajkovou loď EV a trh slaví, něco zásadního se zlomilo. Ve Fordu ne. V samotné diplomové práci. CO PŘIJDE DÁL GM následuje do 18 měsíců. Evropské automobilky se snaží zrušit nařízení. Globální investiční teze do elektromobilů v hodnotě 1,2 bilionu dolarů čelí svému prvnímu skutečnému zúčtování. Teslův příkop, který byl kdysi odmítnut jako dočasný, se ukazuje jako konstrukční. LEKCE Průmysly postavené na politice místo poptávky kolabují, když se politika mění. Ford vsadil 30 miliard dolarů, že vlády budou navždy nutit spotřebitele k elektromobilům. Spotřebitelé hlasovali svými peněženkami. Vlády se mění. Ford ustupuje. SEČTENO A PODTRŽENO 15. prosince 2025 je den, kdy Legacy Auto přiznalo to, co trhy dlouho předpokládaly: Nemohou ziskově vyrábět elektrická vozidla ve velkém měřítku. Nikdy by to nedokázali. Přechod byl vždy převodem, od daňových poplatníků k rozvahám, dokud převod neskončil. Teď je na splatnosti účet. 19,5 miliardy dolarů je jen první splátka. Sleduj, kdo zaplatí dalšího.

TERMODYNAMICKÉ ZÚČTOVÁNÍ Oracle právě přišel o 35 miliard dolarů tržní kapitalizace. Za 48 hodin. Wall Street si myslí, že jde o ztrátu výsledků. Není. Tohle je první domino. To, co se stalo 11. prosince, nebyl nedostatek příjmů. Bylo to přiznání. Oracle odhalil, že 57 procent jeho 523 miliard dolarů zpětného záznamu závisí na jediném zákazníkovi: OpenAI. Společnost s projekcí kumulativních ztrát ve výši 74 miliard dolarů do roku 2028. Úvěrové trhy to viděly jako první. Pětileté úvěrové swapy Oracle dosáhly 126 bazických bodů. Nejvyšší od finanční krize v roce 2008. Ne Microsoft. Ne Google. Ne Amazon. Věštec. Společnost, na které nyní závisí celá výpočetní infrastruktura OpenAI. Teď sledujte peníze. NVIDIA investuje do OpenAI 100 miliard dolarů. OpenAI se zavazuje do Oracle 300 miliard dolarů. Oracle nakupuje čipy NVIDIA za miliardy. Peníze proudí v kruhu. Každá transakce byla zaznamenána jako příjem. Každý závazek nafukuje každou rozvahu. Celkové identifikované cirkulární toky: 610 miliard dolarů. Tohle není podvod. Ale právě ta struktura předcházela kolapsu Lucenta. Financování dodavatelů dosáhlo 24 procent příjmů Lucent před tím, než kolaps zničil 98 procent hodnoty pro akcionáře. Aktuální expozice NVIDIA: 67 procent. Mezitím je fyzika neporažená. Texas má ve frontě na výkon 230 gigawattů. Sedmdesát procent tvoří datová centra. Před rokem to bylo 63 gigawattů. Spotřeba energie GPU se za sedm let zčtyřnásobila. Mřížky nemohou růst dostatečně rychle. Chladicí systémy selhávají. Volný peněžní tok Oracle v tomto čtvrtletí: minus 10 miliard dolarů. Lisa Shalett z Morgan Stanley minulý měsíc: "Jsme v sedmé směně." Zúčtování se neblíží. Právě dorazila. Celý článek si můžete přečíst zde –