DIE THERMODYNAMISCHE RECHNUNG Oracle hat gerade 35 Milliarden Dollar an Marktkapitalisierung verloren. In 48 Stunden. Die Wall Street denkt, das sei ein Gewinnrückgang. Ist es nicht. Das ist der erste Dominostein. Was am 11. Dezember passiert ist, war kein Umsatzrückgang. Es war ein Geständnis. Oracle gab bekannt, dass 57 Prozent seines Auftragsbestands von 523 Milliarden Dollar von einem einzigen Kunden abhängt: OpenAI. Ein Unternehmen, das bis 2028 mit kumulierten Verlusten von 74 Milliarden Dollar rechnet. Die Kreditmärkte haben es zuerst gesehen. Die fünfjährigen Credit Default Swaps von Oracle erreichten 126 Basispunkte. Der höchste Stand seit der Finanzkrise 2008. Nicht Microsoft. Nicht Google. Nicht Amazon. Oracle. Das Unternehmen, von dem die gesamte Recheninfrastruktur von OpenAI jetzt abhängt. Jetzt folge dem Geld. NVIDIA investiert 100 Milliarden Dollar in OpenAI. OpenAI verpflichtet sich zu 300 Milliarden Dollar an Oracle. Oracle kauft Milliarden an NVIDIA-Chips. Das Geld fließt im Kreis. Jede Transaktion wird als Umsatz erfasst. Jedes Engagement bläht jede Bilanz auf. Gesamte identifizierte zirkuläre Flüsse: 610 Milliarden Dollar. Das ist kein Betrug. Aber es ist genau die Struktur, die dem Zusammenbruch von Lucent vorausging. Die Finanzierung durch Anbieter erreichte 24 Prozent des Umsatzes von Lucent, bevor die Implosion 98 Prozent des Aktionärswerts zerstörte. NVIDIAs aktuelle Exposition: 67 Prozent. In der Zwischenzeit ist die Physik unbesiegt. Texas hat 230 Gigawatt, die in seiner Stromwarteschlange warten. Siebzig Prozent sind Rechenzentren. Vor einem Jahr lag diese Zahl bei 63 Gigawatt. Der Stromverbrauch von GPUs hat sich in sieben Jahren vervierfacht. Die Netze können nicht schnell genug wachsen. Die Kühlsysteme versagen. Oracles freier Cashflow in diesem Quartal: minus 10 Milliarden Dollar. ...