PERHITUNGAN TERMODINAMIKA Oracle baru saja kehilangan kapitalisasi pasar $35 miliar. Dalam 48 jam. Wall Street berpikir ini adalah kehilangan pendapatan. Tidak. Ini adalah domino pertama. Apa yang terjadi pada 11 Desember bukanlah kekurangan pendapatan. Itu adalah pengakuan. Oracle mengungkapkan 57 persen dari backlog $523 miliar bergantung pada satu pelanggan: OpenAI. Sebuah perusahaan yang memproyeksikan kerugian kumulatif sebesar $74 miliar hingga tahun 2028. Pasar kredit melihatnya lebih dulu. Swap gagal bayar kredit lima tahun Oracle mencapai 126 basis poin. Tertinggi sejak krisis keuangan 2008. Bukan Microsoft. Bukan Google. Bukan Amazon. Oracle. Perusahaan tempat seluruh infrastruktur komputasi OpenAI sekarang bergantung. Sekarang ikuti uangnya. NVIDIA menginvestasikan $100 miliar di OpenAI. OpenAI berkomitmen $300 miliar untuk Oracle. Oracle membeli miliaran chip NVIDIA. Uang mengalir dalam lingkaran. Setiap transaksi dicatat sebagai pendapatan. Setiap komitmen menggelembungkan setiap neraca. Total aliran sirkular yang diidentifikasi: $610 miliar. Ini bukan penipuan. Tapi justru strukturnya yang mendahului keruntuhan Lucent. Pembiayaan vendor mencapai 24 persen dari pendapatan Lucent sebelum ledakan menghancurkan 98 persen nilai pemegang saham. Eksposur NVIDIA saat ini: 67 persen. Sementara itu, fisika tak terkalahkan. Texas memiliki 230 gigawatt yang menunggu dalam antrian listriknya. Tujuh puluh persen adalah pusat data. Satu tahun yang lalu jumlah itu adalah 63 gigawatt. Konsumsi daya GPU telah meningkat empat kali lipat dalam tujuh tahun. Kisi-kisi tidak bisa tumbuh cukup cepat. Sistem pendingin gagal. Arus kas bebas Oracle kuartal ini: negatif $10 miliar. ...