對於美股代幣化，有一種觀點是，對加密項目的打擊是致命的，以後山寨一丁點兒的機會都沒有了。原因是，本來玩加密的錢會被優質美股吸走。不可否認，會有一部分原來玩加密的資金進入到代幣化的美股裡面。但，這只是硬幣的一面，硬幣還有另外一面。 因為資產代幣化，包括美元、美債、美股、實體黃金等的代幣化，會帶來鏈上資產量的極大提升，而加密領域金融具有可組合性，如果以太坊擴容之後，解決好隱私等問題，有一種可能是，鏈上交易的大爆發，不僅是dex、perp、預測市場等，還有一種可能是，原來玩美股的資金，也會有部分流入加密市場。原來想玩美股，但沒機會玩美股的資金也會入場，從整體上，做大了流動性。 更重要的是，美股在鏈上流通，不完全是單向的，也可能是雙向的。不過大家擔心的是加密項目收入不夠硬，沒法打。但財富效應不完全取決於收入，這個世界上有收入但市值低的行業也有的。 當然，這也不可避免地意味著，之前兩個週期的那種普遍山寨季的徹底終結。但優質的山寨，以及鏈上的基礎設施，包括以太坊等公鏈、DeFi、預言機、隱私技術、數字身份、錢包等等，依然會有需求，甚至加密AI agent、資產代幣化等還有很大概率出組合出新玩法，再次出現類似於預測市場/PERP這樣的新賽道。 這裡的核心意思是，不要因為美股代幣化，就覺得末日一定要來臨，流動性一定會被搶走。穩定幣、美股代幣化等，一旦上鏈，就不會單純在鏈上躺著，一定要流動性起來，而加密的可組合性，會被充分利用起來。一旦有好的敘事，好的項目，不僅加密圈的資金會進來，原來圈外的資金也會流進來，這不過是同場競技罷了。 加密圈的少數優質項目，一旦有了敘事，回報未必一定輸於美股。下個週期，大概率會出現類似於預測市場、PERP之類的項目，這樣的項目是傳統金融市場沒有的，有加密特色的市夢率的，相信鏈上新增流動性和可組合性爆發出來的威力。人們對金錢的渴望和對創新的追求是如此迫切，以至於在不斷探索中，自下而上地創造出新加密物種。 此外，想要之前週期的山寨季，本來就不太可能了。即便，沒有美股代幣化，類似於上兩個週期一樣的全面山寨季已經退出加密舞臺。但少部分優質的加密項目，依然有機會，尤其是那些用來承載美股代幣化的基礎設施以及應用。 最後，每個週期都有版本之子，上上週期，上個週期，這個週期的版本之子都不一樣，下個週期也不會一樣。 加密領域最黃金的西部世界已經逐漸走向尾聲，隨著機構的入局，加密領域已經走向了新金融創新的階段。 在這個階段，大回報的機會依然有，相比之前的黃金時期，要中的概率小很多，但並非沒有可能。或許下個週期的版本之子還在讀大學四年級，又或者在這個週期虧了不少錢，潛龍在田，等待下個週期飛龍在天的機會。

一念花開，一念葉落。

銀行靠的是賬本，區塊鏈最本質的也是賬本。但此賬本和彼賬本有著根本區別。今天的銀行面臨的選擇，如同當初報紙/雜誌面臨的選擇一樣，要麼擁抱互聯網，成為互聯網新媒體，要麼固守紙質媒體，直至沒多少人訂閱。而穩定幣的到來進一步加強了這一個趨勢。 表面上我們可以看到很多銀行開始採用加密技術，如果從最底層邏輯看，為什麼加密賬本最終會取代銀行賬本？這裡涉及到了會計記帳法。 傳統銀行主要採用複式記賬法，區塊鏈則引入了三式記賬法。複式記賬法來源於意大利在中世紀時發明，是全球大部分國家的通用會計基礎。它要求要求每一筆業務，如存款、貸款、轉賬都必須以相等的金額，在至少兩個相關的賬戶中同時記錄，確保每筆交易雙向驗證。比如說，一方為“借方（debit）”，一定會對應關聯的“貸方（credit）”。這樣保證了資產=負債+權益，實現了平衡，也方便審計。 當你往銀行存入1000元的時候，銀行會記錄：借：現金1000元；貸：客戶存款1000元（負債子類）。不過，傳統的複式記賬是依賴於各方獨立記賬的，存在被篡改和對賬不準的可能性，比如一個人存在銀行的錢，本質上是銀行賬本上的數字。理論上，銀行是可以修改這筆數字的，人們只能相信銀行的品牌/第三方審計/監管等，也就是需要相信銀行不作惡，相信第三方可以審計和監管。比如，2001年Enron醜聞，用複式記賬漏洞偽造賬目，導致破產。 說複式記賬法，那麼，是不是有單式記賬法？真的有，單式記賬法就是流水賬，只記一筆。相比之下，複式記賬法更加嚴謹。 那麼，區塊鏈的三式記賬法有什麼不同？三式記賬法是在複式記賬的基礎上，添加了“第三條目”：一個共享的、不可篡改的記錄。而這條記錄目前可以通過無須信任無須中介的區塊鏈來實現。這就是分佈式賬本的好處。 這個第三條目往往是加密簽名的收據或時間戳區塊，為了不能篡改，需要網絡共識來驗證，如BTC的PoW機制和以太坊的PoS機制。這種方法解決了複式記賬的信任問題，它無法篡改，也不存在對賬不準的問題。所謂的三式，就是說，通過區塊鏈作為“第三方”仲裁，交易可信，可審計。 比如以太坊本質是一個分佈式賬本，每筆交易都會在發送方和接受方賬戶中記錄（類似於複式記賬中的借/貸），同時還有一個網絡共識機制（PoS機制）來生成不可篡改的“第三條目”：加密簽名的時間戳區塊。 三式，本質上就是區塊創建了不可更改的記錄，而它的存在，比複式記賬效率更高，無須中介來統籌管理，減少審計工作。大白話來說，複式是雙方各記一本；三式加一本“智能鎖箱”，自動蓋章、全網見證。無法篡改，查賬秒級。 最終來說，銀行上鏈，從底層邏輯看，就是改變其複式記賬法，走向三式記賬，一旦解決了隱私問題（ZK證明）、合規問題（KYC）等，銀行業務上鏈可以極大提高效率，銀行也不用維護龐大老舊的金融系統，轉向全新的不會宕機的加密鏈上系統。 要麼擁抱，要麼邊緣化，這是銀行等金融機構未來二十年面臨的最重要課題之一。